El oro extendió su caída por cuarta sesión consecutiva, con los precios spot retrocediendo cerca de un 0.7% para cotizar por debajo de la marca de $4,300 por onza, el nivel más débil del metal en más de tres semanas. Los futuros de oro en EE.UU. cayeron alrededor de un 1% hasta cerca de $4,351. El movimiento parece inusual a primera vista: el aumento de la tensión militar entre Estados Unidos e Irán normalmente sería exactamente el tipo de titular que empuja a los inversores hacia el oro como refugio, sin embargo el metal ha caído junto con ella. La explicación está en cómo este conflicto en particular está llegando al mercado del oro, no solo a través del miedo, sino a través de sus efectos indirectos sobre los precios del petróleo, los rendimientos de los bonos y las expectativas de tasas de interés.

El panorama técnico se deterioró de forma significativa una vez que el oro rompió por debajo de su promedio móvil de 200 días, un indicador que suaviza aproximadamente diez meses de acción del precio y que es observado de cerca por operadores sistemáticos y seguidores de tendencia como una línea divisoria entre una tendencia alcista de largo plazo y una tendencia bajista en desarrollo. Ese promedio se ubica cerca de $4,530, y perderlo desencadenó ventas adicionales por parte de traders y algoritmos que interpretan la ruptura como una señal técnica de advertencia y no como ruido habitual. El oro había estado cotizando cerca de un máximo de tres meses por encima de $4,680 apenas la semana anterior, por lo que la reversión ha sido tanto rápida como amplia para los estándares de un mercado que normalmente se mueve de forma más moderada.

Los analistas técnicos ahora consideran los $4,300 como el primer nivel de soporte psicológico, con $4,250 y $4,200 como los siguientes puntos de referencia si las ventas continúan. Al alza, se observa una resistencia formándose cerca de $4,400, mientras que una recuperación genuina por encima del promedio de 200 días en $4,530 probablemente requeriría un rebote considerablemente mayor al que una sola sesión sólida podría ofrecer. Estos son niveles de referencia para traders trazados a partir del gráfico actual y no precios fijos o universalmente acordados, y pueden cambiar a medida que lleguen nuevos datos, pero ofrecen un marco útil para medir cuánta convicción tiene actualmente cada lado del mercado.

El detonante inmediato detrás de la venta masiva es el renovado intercambio de ataques entre fuerzas de Estados Unidos e Irán, junto con ataques a petroleros comerciales que han elevado la preocupación por el transporte marítimo y el suministro a través del Estrecho de Ormuz, uno de los puntos de estrangulamiento petrolero más importantes del mundo. El crudo Brent avanzó hacia los $96 por barril y el WTI superó los $91, y es ese salto en los precios de la energía, más que los titulares del conflicto en sí, lo que más daño le ha hecho al oro. Los precios más altos del petróleo alimentan directamente las expectativas de inflación, y el riesgo inflacionario eleva las probabilidades de que la Reserva Federal mantenga las tasas de interés más altas por más tiempo o incluso vuelva a endurecer su política, lo cual es un escenario mucho menos favorable para un metal que no paga ningún rendimiento propio.

Esa dinámica se reflejó claramente en el mercado de bonos. El rendimiento del bono del Tesoro de EE.UU. a diez años subió por encima del 4.81%, igualando niveles no vistos desde finales de 2023. Dado que el oro no genera intereses, el aumento de los rendimientos incrementa lo que los traders llaman su costo de oportunidad, es decir, el retorno que los inversores dejan de percibir por mantener oro en lugar de un activo que genera ingresos, como un bono del Tesoro. Al mismo tiempo, el índice del dólar avanzó hacia 99.8, su nivel más fuerte en aproximadamente dos semanas, lo que encarece el oro para los compradores que usan otras monedas y añade una segunda capa de presión sobre el movimiento de los rendimientos. La plata, el platino y el paladio también se debilitaron, con la plata cayendo cerca de un 1% hacia $63.60, lo que sugiere que la presión se ha extendido por todo el complejo de metales preciosos y no se limita únicamente al oro.

Los precios de mercado ahora apuntan a una probabilidad significativamente mayor de una subida de tasas de la Reserva Federal en septiembre en comparación con hace apenas una semana, con las probabilidades implícitas en derivados subiendo hacia aproximadamente 67%, desde cerca de 40% hace una semana. Funcionarios de la Fed, incluido el presidente Kevin Warsh, han señalado que el banco central aún tendría trabajo por hacer si la inflación no logra acercarse de forma convincente a su objetivo del 2%, aunque eso está lejos de ser un compromiso confirmado de subir tasas en la próxima reunión. Es importante tratar este cambio como una probabilidad implícita en el mercado y no como una política ya definida por la Fed, ya que puede moverse rápidamente en cuanto lleguen nuevos datos.

Eso es precisamente lo que hace que los próximos días sean determinantes para el oro. El informe de nómina privada de ADP se publica el miércoles, antes del informe oficial de empleo, más observado, del viernes, y ambos ayudarán a los traders a decidir si la narrativa actual de crecimiento e inflación se sostiene. Un dato de empleo débil podría aliviar los rendimientos y las expectativas de subida de tasas, dando al oro espacio para estabilizarse o rebotar, mientras que un informe más fuerte de lo esperado probablemente reforzaría el argumento de la Fed de mantener tasas altas por más tiempo y arriesgaría empujar al oro aún más por debajo del nivel de $4,300. Los traders también deberían vigilar cómo evoluciona la situación en el Estrecho de Ormuz; una mayor interrupción del transporte marítimo añadiría otro elemento a la historia inflacionaria, incluso si no se traduce de inmediato en nuevas compras de oro como refugio.

Vale la pena alejarse de la acción diaria del precio para considerar lo que este episodio dice sobre el papel del oro en una cartera en este momento. Durante gran parte de los últimos dos años, el oro ha funcionado como una cobertura bastante confiable tanto contra el estrés geopolítico como contra el riesgo inflacionario al mismo tiempo, ya que ambas fuerzas normalmente empujaban en la misma dirección: más conflicto y más inflación tendían a apoyar precios del oro más altos. Esta semana ha sido un recordatorio útil de que esa relación no es automática. Cuando un shock geopolítico llega a través del canal del petróleo en lugar de a través de un canal puro de huida hacia la seguridad, puede elevar las expectativas de tasas de interés lo suficientemente rápido como para superar la demanda de refugio, al menos temporalmente. Esa distinción importa para quienes usan el oro como cobertura de cartera en lugar de como operación de corto plazo, porque significa que el comportamiento del metal en el corto plazo puede divergir de los titulares geopolíticos incluso mientras la tensión subyacente sigue escalando.

Nada de esto cambia el argumento de más largo plazo que muchos participantes del mercado han planteado para mantener algo de exposición al oro, el cual normalmente se apoya en las tendencias de compra de los bancos centrales, la diversificación de divisas y los déficits fiscales estructurales, más que en una sola semana de titulares. Lo que esto sí sugiere es la necesidad de paciencia y un marco claro para reaccionar ante la volatilidad de corto plazo. Los traders que llegaron a esta semana ya posicionados para precios del oro más altos ahora enfrentan una verdadera prueba de convicción, mientras que quienes buscan un nuevo punto de entrada podrían preferir esperar la confirmación de que la presión de los rendimientos y el dólar realmente ya tocó techo, en lugar de intentar atrapar el punto exacto más bajo de una ruptura técnica que se mueve rápido. De cualquier manera, la próxima tanda de datos económicos de EE.UU., junto con cualquier novedad en torno al Estrecho de Ormuz, probablemente determinará cuál de esos dos bandos tiene la razón primero.