S&P 500 ikinci çeyrek rallisi, üçüncü çeyrek kâr ve değerleme testini hazırlıyor

S&P 500 üçüncü çeyreğe, grafikte güçlü görünen ve değerleme hesabında zorlayıcı duran bir ivmeyle giriyor. Çalkantılı bir ikinci çeyreğin ardından endeks ikinci çeyreği 15% yukarıda kapatırken, Nasdaq 21% kazandı ve Dow 13% ilerledi. Bu, geniş ABD hisseleri için güçlü bir toparlanma; özellikle de hareketin petrol piyasası stresi, ABD-İran gerilimi, faiz kaygısı ve yapay zeka işleminin çok kalabalık hâle gelip gelmediğine dair tekrarlanan sorularla şekillenen bir çeyrekte gelmesi nedeniyle. MC Markets açısından önemli nokta, yatırımcıların yeniden risk almış olması değildir. Asıl nokta, üçüncü çeyreğin artık rallinin daha iyi kârlara doğru bir sıfırlanma mı yoksa çok fazla iyi haberi erkenden fiyatlayan hızlı bir yeniden fiyatlama mı olduğunu kanıtlamak zorunda olmasıdır.

Hareketin ölçeği önemlidir, çünkü kanıt yükünü değiştirir. S&P 500'de 15% çeyreklik kazanç duyarlılığı hızla iyileştirebilir, ancak belirsiz iyimserlik için daha az alan bırakır. İkinci çeyrek bağlamı, S&P 500 ve Nasdaq'ın 2020'den bu yana en güçlü çeyreklerini, Dow'un ise 2022'den bu yana en güçlü çeyreğini kaydettiğini gösteriyor. Bu, rallinin yalnızca dar bir tek seans tepkisi olmadığını anlatır. Makro arka plan gürültülü kalırken bile yatırımcıları yeniden hisselere yönelten kalıcı bir risk alma fazıydı.

Yapay zeka liderliği ilerlemenin en net motoru olmaya devam ediyor. Çip üreticileri ve yapay zeka bağlantılı teknoloji şirketleri, yatırımcılar yapay zekanın birçok sektörde gelir, marj, verimlilik ve sermaye harcamasını destekleyeceği bir geleceği fiyatlamayı sürdürürken yükün büyük bölümünü taşıdı. Bu liderlik yapıcıdır, çünkü piyasaya yalnızca daha gevşek para politikası umudu değil, gerçek bir büyüme anlatısı verir. Risk yoğunlaşmadır. Geniş bir endeks tek bir temaya ağır biçimde yaslandığında, o temadaki küçük bir hayal kırıklığı bile manşet endeks seviyesinin ima ettiğinden daha önemli olabilir.

Bir sonraki test, yapay zeka yatırımının anlatı gücünden kâr teyidine geçip geçemeyeceğidir. Yatırımcılar çiplere, sunuculara, bulut altyapısına ve veri merkezlerine yönelik ağır harcamaları kabul etti, çünkü bu harcamaların gelecekteki kâr artışına dönüşmesini bekliyorlar. Üçüncü çeyrek bu varsayımı daha doğrudan sınayabilir. Şirketlerin her yapay zeka projesinin hemen kârlı olduğunu kanıtlaması gerekmez; ancak harcama döngüsünün nakit akışına, marjlara veya ileriye dönük yönlendirmeye beklenenden hızlı zarar vermediğini göstermeleri gerekir. Piyasa, yapay zeka sermaye harcamasının net bir getiri yolu olmadan arttığını hissederse, ikinci çeyreği destekleyen aynı liderlik volatilite tetikleyicisine dönüşebilir.

Kâr beklentileri hâlâ destekleyici, ancak sonuç değil beklenti olarak ele alınmalıdır. Mevcut araştırma paketi, S&P 500 ikinci çeyrek kârlarında yaklaşık 22% artış ve tam yıl kârlarında yaklaşık 23% artış beklentisine işaret ediyor. Bu rakamlar, yatırımcıların gürültüye rağmen neden hisse aldığını açıklamaya yardımcı oluyor. Aynı zamanda çıtayı yükseltiyor. Güçlü artış için fiyatlanan bir piyasa bazı karışık şirket sonuçlarını tolere edebilir; ancak yönlendirme zayıfladığında, marjlar daraldığında veya gelir kalitesi küçük bir dev ölçekli kazanan grubuna fazla bağımlı olduğunda daha az affedici olur.

Bu nedenle değerleme üçüncü çeyrek tartışmasının merkezidir. Kâr ivmesi iyileşirken yüksek çarpanlar otomatik olarak olumsuz değildir, ancak hata payını azaltır. Kârlar mevcut beklentilere yakın gerçekleşirse ralli genişleyebilir ve US500 yatırımcıları düşüşleri fırsat olarak görmeye devam edebilir. Kâr beklentileri aşağı revize edilirse endeksin düzeltme için büyük bir makro şoka ihtiyacı olmayabilir. Pozisyonlanma kalabalık olduğunda ve önceki çeyrek zaten büyük bir kazanç sunduğunda, ılımlı bir hayal kırıklığı bile yeterli olabilir.

Federal Reserve başka bir asimetri noktasıdır, ancak temiz çerçeve bir liderlik hikâyesinden çok politika riskidir. Enflasyon, iş gücü piyasasının dayanıklılığı ve olası faiz indirimlerinin zamanlaması, desteklenmeyen personel değişikliği iddialarından daha çok hisse fiyatlaması için önemlidir. Enflasyon verileri yapışkan kalırsa veya politika yapıcılar sabır sinyali verirse, uzun vadeli büyüme ve yüksek çarpanlı yapay zeka isimleri daha yüksek iskonto oranlarından baskı görebilir. Veriler kâr görünümüne zarar vermeden soğursa, hisseler hem büyüme iyimserliğinden hem de daha az kısıtlayıcı faiz yolundan fayda görmeye devam edebilir.

Burada varlıklar arası teyit faydalı hâle gelir. S&P 500 faizler sıkı kalırken de yükselebilir, ancak Hazine getirileri, dolar ve piyasa genişliği aynı yönde ilerlediğinde yükselişin kalitesi farklı olur. Sağlıklı bir üçüncü çeyrek uzaması ideal olarak yalnızca yapay zeka bağlantılı liderlerin endeksi taşımasını değil, daha fazla sektörün ralliye katılmasını göstermelidir. Genişlik önemlidir, çünkü tek bir katalizöre bağımlılığı azaltır. Savunma hisseleri, döngüsel şirketler, finansallar ve sanayiler teknolojiyle birlikte katılırsa piyasa tekil kâr hayal kırıklıklarını daha kolay absorbe edebilir.

US500 yatırımcıları için ilk pratik soru, ikinci çeyrek hareketinin destek mi yoksa tükenme mi olacağıdır. Yapıcı bir kurulum, endeksin çeyrek kazancının çok fazlasını geri vermeden konsolide olmasını ve ardından gelir artışını, marj dayanıklılığını ve yönlendirme gücünü teyit eden kârlara olumlu tepki vermesini gösterir. Bu senaryoda düşüşler sığ kalabilir, çünkü ikinci çeyrek toparlanmasını kaçıran yatırımcılar geri çekilmeleri maruziyeti yeniden kurmak için kullanabilir. Kâr teyidi ne kadar güçlü olursa, ralli yalnızca çarpan genişlemesine o kadar az bağımlı olur.

Risk senaryosu da nettir. Yapay zeka liderleri yüksek beklentileri haklı çıkaramazsa, S&P 500 kâr revizyonları aşağı dönerse veya faiz indirimi umutları daha ileriye itilirse, endeks ivme alımından değerleme disiplinine geçebilir. Bunun ekonomik görünümde çöküş gerektirmesi gerekmez. Yatırımcıların piyasanın ikinci yarıyı fazla cömert fiyatlayıp fiyatlamadığını sorgulaması yeterlidir. 15% bir çeyreğin ardından normal bir duraklama bile rahatsız edici gelebilir, çünkü yatırımcılar her düşüşü çok güçlü yakın dönem ölçütüyle karşılaştırır.

Daha iyi üçüncü çeyrek işlem yaklaşımı, ralliyi ne tamamen teyit edilmiş ne de otomatik olarak aşırı uzamış görmektir. S&P 500'ün 15% kazancı, Nasdaq'ın 21% ilerleyişi ve Dow'un 13% yükselişi, alıcıların ciddi manşetlerin ötesine bakmaya istekli olduğunu gösteriyor. Bir sonraki aşama daha seçici. US500 boğalarının kâr beklentilerinin korunmasına, yapay zeka liderlerinin yatırımı güvenilir kâr yollarına çevirmeye devam etmesine ve politika verilerinin daha yüksek faiz korkusundan kaçınmasına ihtiyacı var. Ayıların ise değerlemelerin kâr gerçekliği için fazla zengin olduğuna dair kanıta ihtiyacı var. Taraflardan biri bu teyidi alana kadar S&P 500 basit bir kovalamacadan çok, yüksek kaliteli doğrulama testiyle karşı karşıya olan bir ivme işlemi gibi görünüyor.

İşlem Görüşü

MC Markets, S&P 500'ün ikinci çeyrekteki 15% rallisinin ardından US500'ü üçüncü çeyrek teyit işlemi olarak görüyor. Yapıcı bir kurulum için ikinci çeyreğe yönelik yaklaşık 22% ve tam yıla yönelik 23% civarındaki analist kâr beklentilerinin inandırıcılığını koruması, yapay zeka liderliğinin birkaç çip ve dev ölçekli ismin ötesine genişlemesi ve politika verilerinin yenilenmiş daha yüksek faiz şokundan kaçınması gerekiyor. Kâr yönlendirmesi hayal kırıklığı yaratırsa, yapay zeka sermaye harcaması beklenenden daha az kârlı görünürse veya yüksek değerlemeler daha yumuşak sonuçlara az alan bırakırsa risk senaryosu güçlenir.